国轩高科(002074.CN)

深度*公司*杭可科技(688006):来自国轩高科的订单落地 进一步奠定业绩增长基础

时间:20-12-31 00:00    来源:中银国际证券

公司公告称,与国轩高科(002074)签订了2020 年至2021 年的《年度设备采购框架协议》,预计合同有效期内交易金额不超过3.71 亿元人民币(含税)。

支撑评级的要点

与国轩高科签订价值3.71 亿元的设备采购协议。公司发布公告称,近日与合肥国轩高科签署框架协议,预计在合同有效期内交易金额不超过3.71 元人民币(含税)。框架协议履行期间为2020 年12 月-2022 年12 月,若本框架协议顺利履行,预计会为公司2021 年度及2022 年度的业绩增长进一步奠定基础。

大众入股国轩,预计国轩高科扩产至100GWh。国轩高科是公司的主要客户之一,2017-2019 年,国轩高科及其控股子公司贡献收入占比分别为12.81%、6.36%、3.11%。为推进中国市场电动化转型,大众入股国轩,而国轩高科2019 年产能为16GWh,2020 年产能为28GWh,2023 年、2025年规划产能分别为80GWh、100GWh。公司的其他主要客户LG 化学、SKI、比亚迪等国内外主流电池厂扩产意愿也很强烈,根据我们的梳理,全部规划产能(含国轩)较2019 年增加约760GWh。

全球领先的锂电后段设备商,受益于电动化趋势的深入。公司深耕锂电池后处理系统,通过产品和技术的不断迭代升级在行业中保持领先地位。从设备的定制属性和锂电池生产的安全性来看,后段设备具有较强的客户粘性。根据我们的测算,预计2020-2023 年全球锂电后段设备市场规模约百亿元,伴随着主要客户扩产进程的持续推进,而公司收入也将迎来快速的增长。

估值

维持盈利预测不变,预计公司2020-2022 年营收分别为16.2/24.2/35.9 亿元,净利润4.5/7.1/10.6 亿元,对应EPS1.1/1.8/2.7 元/股。公司是全球锂电后段设备龙头,绑定大客户,未来收入有望维持快速增长,维持买入评级。

评级面临的主要风险

疫情对动力电池产业链的影响;下游客户扩产幅度和进度不及预期的风险;产品和技术更新迭代受阻的风险;合同履约风险。