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深度*公司*国轩高科(002074):大众拟对公司进行战略投资

发布时间:2020-05-30    研究机构:中银国际证券

  大众拟对公司进行战略投资,投资完成后将持有公司26.47%的股权,成为公司第一大股东;双方将开展电池业务战略合作,增强业务协同效应;维持增持评级。

  支撑评级的要点

大众入股国轩高科(002074),预计持股比例26.47%:5 月28 日,国轩高科发布公告称大众拟对公司进行战略投资,一是公司控股股东珠海国轩及实际控制人李缜向大众中国合计转让5,647 万股,占公司总股本的5%;二是公司向大众中国定向发行不超过总股本的30%,考虑可转债转股后不超过3.84 亿股,预计价格19.01 元/股,合计募集资金不超过73 亿元(约定不低于60 亿元),用于国轩电池年产16GWh 高比能动力锂电池产业化项目(58.63 亿元)、国轩材料年产3 万吨高镍三元正极材料项目(14.35亿元)、补充流动资金(9.06 亿元)。战略投资完成后,大众中国将持有公司4.41 亿股,占公司总股本的26.47%,成为公司第一大股东。

公司控制权未发生即时变化:《股东协议》约定,大众中国自投资完成后36 个月或更长时间内,不可撤销地放弃持有的部分公司股份表决权,以使其表决权比例比创始股东方低至少 5%,创始股东方和大众中国推荐的公司董事分别为5 名和4 名。投资完成后,李缜仍为公司实际控制人。

双方将开展电池业务战略合作,有望增强业务协同效应:战略投资完成后,公司与大众中国将基于双方长远战略目标,在电池产品方面(包括但不限于电芯、模组、整包或电极材料等)展开合作,提升公司在新能源电池业务领域的核心竞争力和整体业绩水平,并发挥双方在新能源电池业务领域的协同效应。

  估值

在当前股本下,根据公司2019 年年报、2020 年一季报、行业与公司近况,我们将公司2020-2022 年每股收益调整至0.45/0.64/0.98 元(原预测每股收益分别为0.73/0.81/-元),对应市盈率为59.9/42.7/27.8 倍,维持增持评级。

  评级面临的主要风险

非标准审计报告风险;新冠疫情影响超预期;大众收购审批风险;新能源汽车需求不达预期,市场开拓不达预期;价格竞争超预期。

申请时请注明股票名称