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国轩高科(002074):聚焦铁锂主业 扩张储能市场

发布时间:2020-05-01    研究机构:安信证券

事件:公司公布2019 年年报,报告期内实现营收49.59 亿元,同比下降3.28%;实现归母净利润0.51 亿元,同比下降91.17%,扣非归母净利润-3.45亿元,同比下降280.27%,主要系公司2019 年度各项费用较上年增加3.79 亿元,资产减值和信用损失较上年增加3.10 亿元。受疫情及经济下行影响,2020年一季度,公司实现营收7.30 亿元,同比下降58.36%;实现归母净利润0.34亿元,同比下降83.31%。

聚焦铁锂,市占率稳居第三。报告期内,公司加速布局国内与国际市场,积极应对补贴退坡政策、汽车销量下滑、产业竞争加剧等不利因素,围绕公司战略发展目标,以利润为中心,加大研发投入,降本增效,保持了生产经营的稳健运行,根据高工锂电,公司2019 年动力电池装机量约为3.2GWh,国内市占率为5.2%,行业排名全国第三,其中磷酸铁锂电池装机量2.9GWh,排名全国第二,新能源专用车装机量居于全国第一。

持续加大研发投入,改善竞争优势。报告期内,公司研发投入5.88 亿元,占营业收入的11.86%,同比增长19.22%。公司磷酸铁锂电池技术处于国际领先水平,单体能量密度最高已突破190Wh/kg,配套多款乘用车型的系统能量密度超过140Wh/kg,续航里程在400km 以上。在三元电池技术方面,公司通过产品设计的全面提升以及关键制造技术的突破,公司三元VDA 电池单体能量密度达到230Wh/kg,已批量供应到奇瑞、吉利、东风小康等纯电动车型。

积极开发优质客户,大力布局储能领域。报告期内,公司产品成功进入华为、吉利、上汽大通、上汽通用五菱、长安汽车等下游企业供应链,与BOSCH、TATA、荷兰Ebusco 等国际客户达成合作意向,与国际多家品牌车企展开产品开发和技术交流。在乘用车方面,公司与江淮、北汽、奇瑞、长安等整车企业形成稳定战略合作关系,公司产品配套江淮IEV7、IEV7S、IEVA50、IEVS4,长安欧尚X7EV,北汽EC3,奇瑞eQ1 等多款纯电动车型;三元电池也开始批量配套奇瑞、吉利等车型。同时,公司已经与华为、中国铁塔、国家电网、中电投等企业达成储能领域合作共识,共同开拓国内外储能市场。

投资建议:我们预计公司2020 年-2022 年净利润(不含银行股权投资收益)分别为4.71/6.06/8.18 亿元,EPS 分别为0.42、0.54、0.72。维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为25 元。

风险提示:终端需求不及预期。

申请时请注明股票名称