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国轩高科(002074):市场份额持续提升 动力电池、储能领域齐发力

发布时间:2020-01-23    研究机构:中国国际金融

公司近况

近期新能源车板块大涨、国轩高科(002074)正与大众汽车就未来可能开展的技术、产品、资本等方面的战略合作进行探讨,推动公司股价持续上涨(截至目前,双方尚未就具体合作方式、内容、价格等具体方面形成一致意见,亦未就相关合作事项签署或达成任何实质性的有约束力的协议、承诺或其他安排)。

评论

公司2019 年动力电池装机量国内第三,市场份额继续提升。据高工产业研究院GGII 发布的《新能源汽车产业链数据库》统计,2019全年新能源汽车累计生产约117.7 万台,同比下降4%;全年累计动力电池装机量约62.38GWh,同比增长9%。公司2019 年总装机量达3.22GWh,同比增长4%,继续保持行业前三。除了国内动力电池市场供给稳定增长外,国轩高科还与德国博世签订采购框架协议,于2020 年开始为其批量供应锂电池、模组和电池包等,同时与印度Tata 合资建企,进军印度市场,全球化进程全面开启。

我们预计公司未来三年LFP 动力电池与储能领域保持高速增长。1月19 日,公司于柳州签订《国轩柳州年产10GWh 动力电池生产基地项目投资协议书》,项目分两期实施,项目一期新建5GWh 锂离子动力电池系统产能,二期再新增5GWh 产能,累计实现10GWh产能。在储能领域,公司与华为、中能建、继远软件等公司分别签署了战略合作协议,为后续公司储能业务发展奠定了坚实基础。

产业链布局完善,下游客户开拓顺利。公司先后投资正极、负极及隔膜等上游关键原材料,目前已实现正极自供,动力电池主要客户包括江淮、吉利、北汽、众泰、奇瑞等,储能与与国家电网、中国铁塔、华为以及美国部分企业开展合作。产品研发方面,公司自主开发的三元电芯产品已完成并实现量产,单体能量密度超210Wh/kg,循环寿命突破1500 周;磷酸铁锂电芯单体能量密度超190Wh/kg,成功产业化应用于江淮汽车、奇瑞等新能源客户。

估值建议

维持2019/2020 年盈利预测6.6/9.0 亿元,同时引入2021 年盈利预测10.7 亿元, 目前公司股价对应2019-2021 年市盈率39.8x/29.1x/24.5x。我们看好公司未来三年在LFP 动力电池与储能领域的高速增长,维持跑赢公司评级,并上调目标价59%至27.8元,对应20%的上涨空间和2019-2021 年35.0x/29.4x/22.5x 市盈率。

风险

装机量低于预期,项目进展低于预期。

申请时请注明股票名称