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国轩高科(002074):业绩符合预期 铁锂业务迎新机

发布时间:2019-10-30    研究机构:国金证券

业绩简评

2019 年1-9 月,公司实现营收51.5 亿元,同比增长25.8%;实现归母净利润5.8 亿元,同比下滑12.3%;实现扣非归母净利润4.1 亿元,同比增长2%。业绩基本符合预期。

经营分析

Q3 单季业绩分析:Q3 公司实现营收15.4 亿元,同比增长3.7%,环比下降16.7%,营收环比出现下滑主要是因为:1)新能源车生产不及预期,公司电池出货环比出现下滑,2)电池产品价格环比下滑;实现归母净利润2.3亿元,同比增长17.2%,环比增长51.2%,环比大幅增长主要是因为Q3 政府补贴大幅增加;实现扣非归母净利润1.2 亿元,同比下滑14.1%,环比增长1.3%。利润率方面,Q3 毛利率为33.8%,同比提升1.7pct,环比提升4.8pct。费用率方面,Q3 公司费用率合计为20.9%,环比提升1.4pct,主要是因为研发费用率环比提升2.6pct;2019 年1-9 月,公司费用率合计为18.6%,同比提升0.1pct,费用率整体较为稳定。

乘用车铁锂需求回暖和通讯储能有望率先放量:磷酸铁锂成本较三元低20%左右,但是体积、能量密度较低,受补贴影响,乘用车动力电池逐步由磷酸铁锂切换为三元。2019 年,补贴大幅退坡后磷酸铁锂电池成本优势凸显。公司为磷酸铁锂电池巨头,乘用车磷酸铁锂需求回暖显著利好公司市场开拓。储能方面,受5G 影响,通讯小储能需求有望率先放量,预计全球对应需求超过200GWh,为公司磷酸铁锂产品提供又一广阔空间。

拟募资扩产已获证监会审核通过:公司拟发行可转债项目募资不超过18.5亿元,用于南京年产15GWh 和庐江年产2GWh 新基地建设,建成投产后可保证公司充足产能供应。该转债募资项目目前已获证监会审核批准。

盈利调整及投资建议

预计公司2019-2021 年归母净利润分别为7.06 亿元、8.16 亿元和9.05 亿元,同比增速分别为22%、16%、11%,给予“增持”评级不变。

风险提示

811 电池降本速度超预期;磷酸铁锂电池出货不及预期;新能源车增速不及预期,低续航电动车销量不及预期;上游产品价格波动超预期;应收账款、存货周转天数偏长。

申请时请注明股票名称